近日,A股上市垃圾焚烧发电企业2024年度业绩相继公布,总体呈分化趋势。已披露年报的5家企业中,2家实现营业收入正增长,3家营业收入有所下滑。
上海环境归母净利润稳定增长,但营业收入小幅下滑,主要系本年PPP建造服务收入较同期减少所致。
永兴股份凭借积极向外拓展多源垃圾资源、加强内部精细化管理实现营收净利双增。2024年,公司垃圾焚烧发电项目的产能利用率、核心运营指标和整体生产效率均有提升。
绿色动力收入利润下降主要系在建项目减少所致。公司运营项目稳定运行,生活垃圾处理量、上网电量以及供汽量均创历史新高。
三峰环境生产经营情况良好,2024年营业收入同比微降主要系工程建造业务收入减少所致。剔除2023年、2024年一次性影响因素后,营业收入同口径增长0.30%,归母净利润同口径增长7.08%。公司垃圾处理量、上网电量、销售蒸汽量等经营数据稳步提升,海外市场表现亮眼。
中科环保收入利润均实现了10%以上的增长,主要系公司积极拓展垃圾量及供热市场,新并购项目及已投产项目产能进一步释放,固废处理量、供热量均实现较大增长。报告期内公司处理生活垃圾394.06万吨,同比增加15.97%;供热175.45万吨,同比增长57.31%,热电比自137%提高至192%,增幅55个百分点。
绿色热能:增厚利润改善现金流,行业转型共识
近年来,生活垃圾焚烧发电行业已从规模扩张转向高质量发展,运营项目提质增效以及技术创新成为行业发展的内生驱动力。环保企业纷纷加码绿色热能业务,其背后的逻辑清晰:在电价市场化改革的大趋势下,供热可显著提高热能利用效率、增厚盈利、带来稳定的现金流,已成为行业转型的共识方向。2024年,中科环保供热175.45万吨,三峰环境全资及控股公司销售蒸汽93.64万吨,绿色动力实现供汽量56.36万吨,永兴股份为周边工业企业提供蒸汽合计16.44万吨。
中科环保的供热比已达到44.52%,处于行业领先地位。我们通过研读公司2024年年报及其他公告,总结出以下特点:
(1)战略先发。早在2010年,公司就开始布局绿色热能业务,已积累丰富的技术及运营经验。2022-2024年,公司供热量由89.80万吨增长至175.45万吨,复合增长率近40%。目前公司已形成工业供热为主、移动供热与居民供热为辅的多元化供热模式,超过60%的运营项目已实现工业供热。
(2)选址精准。公司项目区位优势明显,客户优质。慈溪、宁波项目周边有三个工业园区,两个项目联网供热后已成为国内最大的综合性绿色热能中心之一;石家庄项目毗邻生物医药园区,该项目已覆盖周边医药及工业园区热用户50余家;绵阳、三台等项目的所在地均位于工业园区内或附近,周边工业发达,已与多家工业企业签署了供热意向协议。
(3)并购扩绿。公司主业并购重点关注项目基本面良好且具有供热潜力的项目,通过外延扩张实现绿热供应能力、供应量提升。例如:公司2023年底成功收购的石家庄项目年最大供热能力为90万吨。2024年新签订股权转让协议的晋州项目、枣阳项目也具有供热潜力,年最大供热能力分别为26万吨、23万吨,目前正在推进交割工作。
(4)区域协同。公司已形成宁波片区(慈溪+宁波)、河北片区(石家庄+晋州)、绵阳片区(绵阳+三台)等核心绿热区域,可形成规模效应、发挥区域化协同优势,构建高效稳定的热能供应网络。
目前来看,绿色热能仍是投入产出比最高、效益最好的赛道。永兴股份表示,将“深挖‘焚烧+’潜力,全力推动供热业务发展,加速供热管线的规划设计及建设工作,以热电联产带动产业链上下游的聚合赋能”。绿色动力表示,将“不断开拓供热供汽等非电业务”。三峰环境表示,将“做好垃圾焚烧供热供能业务开发”。中科环保表示,将坚定贯彻“短期靠绿能做优”的核心战略,全力推进供热业务规模化发展,进一步夯实行业领先地位,并针对宁波片区、河北片区、绵阳片区及其他重点项目分别列出了供热增长具体措施。我们也期待看到各公司未来供热量的增长。
战略升维:技术跨界+场景深耕,锚定综合性绿能供应新蓝海
除供热业务以外,各公司也在积极探索各种新途径、新技术和新业务模式,努力发掘垃圾焚烧的低碳和清洁能源动力潜力。上海环境围绕固废资源化产业链布局,积极拓展有机固废、建筑垃圾处理,全面服务于上海“五个新城”湿垃圾项目建设;永兴股份锚定“行业领先的一流清洁能源综合服务商”定位,发力陈腐垃圾、一般工业固废、市政污泥协同处置;三峰环境持续开发综合能源利用、工商业储能、废弃物循环利用等新业务,重点推进海外市场拓展;中科环保加速向绿色能源科技企业转型,积极探索垃圾焚烧+低碳供应链、垃圾焚烧+IDC、垃圾焚烧+SAF、垃圾焚烧+商用航天等先导商业模式,已建立起技术领先的差异化竞争优势。
在碳中和目标驱动下,生活垃圾焚烧行业正在经历一场深刻的范式革命——从传统的末端处理角色,蝶变为绿色能源价值链的重要缔造者。从已披露2024年年报的A股上市垃圾焚烧发电企业情况来看,中科环保交出了一份不错的成绩单。中科环保在绿色热能领域具有先发优势与技术壁垒,我们相信未来中科环保能继续以科技创新为支点,完成向绿色能源科技企业转型的战略跃迁,继续实现业绩领跑,为行业转型升级树立标杆。
